德宏信投三大上市猪企：前瞻应对饲料原材料价格波动

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　　近日德宏信投，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）三大上市猪企发布2024年度及2025年第一季度业绩说明。

　　2024年国内农牧行业从低谷逐步走出，迎来一个温和的回暖期。农业农村部数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高了290元。全年均价好于2023年，为上市猪企盈利改善创造了有利条件。三大上市猪企2024年年报显示，归母净利润同比均实现较大幅度增长，而从2025年一季报来看，三家企业的营收、净利润等多项财务指标较去年同期也实现较好增长。

　　生产指标情况

　　牧原股份表示，2025年一季度，公司全程成活率在82%左右，肥猪日增重在810克左右，PSY(每头母猪每年提供的断奶仔猪数量)在28左右，育肥料肉比在2.8左右。当前公司的生产指标仍有较大提升空间，后续会做好疫病防控与生猪的健康管理，提升猪群健康水平，持续改善各类生产指标。在成本分布上，目前优秀的场线能够将养殖成本控制在11元/公斤以内，3月份养殖成本在12元/公斤以下的场线出栏量占比达到了三分之一左右。

　　温氏股份表示，当前公司生产经营情况较好，下属单位扩产积极性较高。截至3月末，能繁母猪约185万头，已提前达成年底能繁母猪目标。后续，将按照既定目标，调整种猪品系结构，加大淘汰低效非主流品系种猪力度，通过提升种猪繁殖性能，增加肉猪出栏量。3月份，养猪业窝均健仔数保持在11头以上，猪苗生产成本降至290元/头以内，肉猪上市率提升至93%以上。一季度，肉猪养殖综合成本降至6.3-6.4元/斤，若同口径相比，季度环比下降0.4元/斤。截至目前，肉猪有效饲养能力已提升至3900万头以上。

　　新希望表示，去年投入大量精力在场线改造和防疫升级。在2024年冬季到2025年春季的疫情高发期，发病率比同期降低70%以上。去年四季度运营场线成本是13.6元/公斤左右，今年一季度下降到13.3元/公斤，根据最新预测值，4月成本应该可以到13元/公斤。在2024年中，完成北方部分场线改造后，基于当时内外部环境研判，采取相对稳健的复产节奏。一方面在种猪场，最新的能繁母猪存栏量恢复到近76万头，基本回到去年场线改造之前的水平。另一方面在育肥厂，去年逐步加大自育肥投放，年底自育肥与放养育肥的比例基本为35%：65%，近期正逐步逼近四六开。其次公司充分发挥资源优势，积极推动与外部的合作，共同推动闲置资产的减负，提高资产的运营效率。

　　资金情况

　　牧原股份表示，今年年初，公司为应对后市猪价变动，提前规划资金收支，储备银行贷款，短期负债相较于去年底有一定增长。当前，猪价走势好于年初预期，公司现金流充裕，公司仍将持续降低资产负债率水平及整体负债规模。今年将整体负债规模降低100亿左右的目标没有变化，具体下降规模将根据市场行情和自身经营情况进行调整。

　　温氏股份表示，一季度末，资产负债率已降至51%左右，比上年末下降2%。当前资金储备较为充裕，公司将继续降低负债率，希望2025年底资产负债率降至45%左右，进一步提升资金安全和风险抵御能力。

　　应对饲料成本变化

　　牧原股份表示，饲料原材料价格的波动是生猪养殖从业者共同面对的外部风险，今年饲料价格相较于过去一年的低点可能会有一定的上涨。公司采用多种形式降低饲料成本。在采购端，通过与国内外主要粮商达成业务合作关系，积极多渠道扩充粮源，锁定原粮供应，降低风险。围绕粮食产区进行采购布局，积极探索创新源头粮源合作模式，降低采购成本。在配方端，根据粮食市场行情变化趋势及时调整配方，进行不同品种间的原料置换，降低饲料成本。

　　温氏股份表示，公司密切跟踪国际贸易局势，提前对中美贸易战可能产生的影响进行预判，并在价格相对低位时储备了一定的中远期饲料原料。同时，推动谷物进口来源多元化，并积极推进豆粕减量替代，同时加强期货套保等工具应用，充分保障饲料原料安全和成本。

　　新希望表示，贸易战对饲料原料供应有一定影响。但进口大豆豆粕短期内受关税影响不大，因为每年4月-10月，正好是南美大豆采购季，公司在大豆上也相应完成了一定储备；中期看价格上涨可能性比较高。当前是美豆播种前期，贸易战会直接影响到美豆播种的意愿和面积德宏信投，种植面积下降可能会影响到四季度或明年初的全球大豆供给，导致后续价格大概率会上涨。半年后大豆价格有上行风险，但即便上行对成本影响有限。一是拉长时间看现在的价格仍处于一个相对中低位价格，二是北美大豆豆粕后续可能会经过南美做转口贸易，会增加运费但整体增幅不会到10%。三是从2018年贸易战开始国内饲料行业一直推动做豆粕减量工作，全行业豆粕使用比例从2020年17.7%降到2023年13%，龙头猪企占比会更低，在4%-8%之间且替代配方成熟。从全行业来看，大豆采购体系巴西71%，美国21%，阿根廷等其他南美国家4%，乌拉圭2%。总而言之对原料供应量、价格、盈利方面的影响都是有限可控的。

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